配资牌照查询概述股票高抛低吸赚钱不难?

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自1990年开市以来,中国股市的估值水平一直偏高,除却几轮熊市末期的短暂时间,绝大部分时间里,其整体估值超过市盈率40倍,大体是成熟市场的2倍。中国经济体制改革是市场化改革,经过30年的改革,现今的国有企业不同于过去计划经济体制下的国有企业。计划经济体制下的国企不是真正的企业,否则,我

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们就没有必要进行市场经济改革。


  众所周知,自1990年开市以来,中国股市的估值水平一直偏高,除却几轮熊市末期的短暂时间,绝大部分时间里,其整体估值超过市盈率40倍,大体是成熟市场的2倍。但是,投资者有所不知的是为什么中国股市估值偏高、其原因何在。如果不弄清楚这个问题,那么,我们对股市该如何改革以及对未来市场的发展方向的选择就会感到茫然与无所适从,所进行的一些改革也会呈现出“眉毛胡子一把抓”的特征而不得要领。事实上,从初创以来,股市改革一直在行进中。尤其是近10年来,改革的深度与广度大为拓展,管理层做了许多艰辛的工作,这是有目共睹的。但是,我们不得不承认,中国股市的习性并没有多大改变,甚至可以说,在某些方面国别特色更浓了。

  股市是市场资源组合的一种高效形态,其本质是高级形态的产权交易市场。这个市场比起一般商品交易市场要复杂得多,其收益与风险机制也别具一格。因此,仅仅采取拿来主义的姿态以工具理性的名义借用这个市场,颇有“东施效颦”的意味。中国股市现存的主要问题及困境与“工具性借用”有着莫大关系。

  经济学诺贝尔奖得主罗纳德·科斯论证了产权界定是市场交易的前提,论证了没有明确清晰的产权界定,就不会有高效率的市场交易。产权不清晰的直接结果就是利益关系模糊不清、风险控制不给力以及非市场行为泛滥,最终导致市场效率低下。股市的三大主体分别是上市公司、中介机构与投资者。而作为中国股市三大构件的主体,国有上市公司、国有券商、国有机构投资者成了市场的主体与主导力量。中国经济体制改革是市场化改革,经过30年的改革,现今的国有企业不同于过去计划经济体制下的国有企业。它们在形式上也是股份公司,其组织机构、人员设置、议事规则等都公司化了。但是,它们确实不是市场经济的主,至多是个扮演者,涂脂抹粉,样貌很像,但内里与市场经济所要求的还相去甚远。产权清晰的基本标准就是“谁使用、谁受益、谁处置”。我们的国有企业远远没有走到这一步。

  差别何在?差别在于国企的产权是一个笼统模糊的概念。现实中,其所有者以代表民众利益的政府机构的名义出现,而且是以多重委托代理的形式承担所有者的权利关系。也就是说,国企的所有者是一个泛所有者、一个虚幻的主体。在这样的企业里,管理者、员工以及关系人成了真正的所有者,企业的利润转化成他们的收入与福利。并且,由于背靠政府,它们往往以人民的名义借用行政手段从事排斥性的经营活动,背离公平竞争的市场原则,破坏市场秩序。这不仅是一种理论分析,也是现实中国企的真实命相。

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  对于国企的性质与作用的认识,我们还处在蒙昧状态,抱着侥幸心理。最突出的表现就是认为不管国企、民企,只要能赚钱都是好企业。这样的推理有一个众所周知的同构理论,即“不管白猫黑猫,抓住老鼠就是好猫”的“猫论”。就“猫论”而言,无论白猫,还是黑猫,本质上都是猫,它们与老鼠之间的关系是势不两立的。因此,猫论在逻辑与事实上都能成立。但是,国企与民企,虽然表面上都是企业,但本质上是不同性质的企业。可以说,国企原本就不是市场经济里自怡的企业形式,更不是公平竞争的有效主体。国企、民企与市场经济的关系完全不同于“猫与老鼠”的关系。计划经济体制下的国企不是真正的企业,否则,我们就没有必要进行市场经济改革。必须强调的是,现有半市场经济体制下的国企也不是真正的企业。原因就在于国有企业改革不到位,以致权利关系模糊不清。

  可以说,这样的国企作为证券市场的主体,其扭曲的身份与其固有的低效率一定会给这个市场打上深深的烙印。中国股市居高不下的估值水平,即与此相匹配的极高的市盈率就是其身份与效率的写照。市盈率即股价与收益之比,亦即按现时的年盈利水平计算的赚取与股价相等的利润所需要的时间年头。欧美成熟股市的平均市盈率为20倍,表明需要20年才能回本。这与欧美长期的投资回报水平是匹配的,证明证券市场的效率大体相当于社会平均效率。这也证明整个社会的资源配置是合理有效的。而中国股市的平均市盈率为40倍,则说明需要40年才能回本。若不计时间成本,中国股市的效率只及欧美市场的一半,也可以说中国股市的风险是欧美市场的2倍。

  估值过高的市场就不会是一个理性的市场,就不会遵循基本的行为规范去获取有保障的收益。否则,就是明知不可为而为之,放弃了人的基本理性。于是,我们看到了市场的疯狂投机,看到了投资者对题材、概念的偏爱与嗜好,看到了山冈上“买涨不买跌”的狂热,也看到了熊市末期万念俱灰的断臂离场,看到了牛市的凶猛与狂躁,也看到了熊气弥漫与遍地哀伤。这泾渭分明的市场洪流混杂在一起,让人不甚嘘唏,莫名其妙。但它们都有一个源头:扭曲的市场主体、高企的估值与防不胜防的巨大风险。

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